股票杠杆配资找加杠网其制片与流媒体业务的估值将远高于当前公司整体估值

　　戴维・埃里森（David Ellison）花了两年时间试图收购派拉蒙全球（Paramount Global），最终以 80 亿美元敲定了对这家好莱坞标志性制片公司的收购。

　　如今，这位甲骨文公司（Oracle Corp．，股票代码：ORCL）联合创始人拉里・埃里森（Larry Ellison）的儿子，将目光投向了更大的目标 —— 估值 710 亿美元的华纳兄弟探索公司（Warner Bros． Discovery Inc．，股票代码：WBD）。若以过去几年媒体行业的动荡局面为鉴，他新成立的派拉蒙天舞影业公司（Paramount Skydance Corp．）要完成这笔交易，必将面临一条曲折之路。

　　两家公司的合并将使好莱坞主要传统制片公司数量缩减至 4 家，同时整合新闻、电影和电视领域的部分巨头品牌，这必然会引发监管机构的审查。此外，该交易还将面临资金、运营及投资者层面的障碍，甚至可能遭到唐纳德・特朗普总统的干预 —— 特朗普是派拉蒙今年某档节目频繁抨击的对象。

　　“我不确定政府是否会批准这笔交易，” 加州奥兰治查普曼大学安德森经济研究中心主任雷蒙德・斯费尔（Raymond Sfeir）表示，“媒体行业本身就已经高度集中，合并后集中度将进一步提升。流媒体领域的竞争会因此减少，而竞争减少往往会导致价格随时间推移上涨。”

　　两家公司在多个领域存在业务重叠：影视制作、新闻及有线电视网。派拉蒙除了旗下的影视制片公司外，还拥有哥伦比亚广播公司新闻网（CBS News）、音乐电视网（MTV）和尼克儿童频道（Nickelodeon）；华纳兄弟则是家庭影院频道（HBO）、美国有线电视新闻网（CNN）、卡通频道（Cartoon Network）的母公司，其制片公司也是业内规模最大的制片公司之一。

　　目前，两家公司均处于重大转型阶段，旨在为投资者带来更高回报。派拉蒙上月底刚完成与埃里森旗下天舞传媒（Skydance Media）的合并，并计划裁员至多 2000 人。

　　华纳兄弟则即将分拆为两家公司 —— 一家负责流媒体和制片业务，另一家则掌管特纳电视网（TNT）等有线电视网。无论是与派拉蒙还是其他媒体公司合并，几乎必然会因业务整合（例如整合两家相互竞争的流媒体服务 Paramount + 与 HBO Max）而导致数千人失业。

　　华纳兄弟首席执行官戴维・扎斯拉夫（David Zaslav）认为，一旦与负债沉重的有线电视网业务拆分，其制片与流媒体业务的估值将远高于当前公司整体估值。他计划在明年 4 月前完成分拆。

　　埃里森提出的以现金为主的收购要约，其规模必须足以说服扎斯拉夫放弃分拆计划。目前华纳兄弟的股权市值为 400 亿美元（周四因埃里森有意收购的消息曝光，股价上涨 29%，市值随之提升）；若计入净负债，公司总估值约为 710 亿美元。今年早些时候，该公司的信用评级已被下调至垃圾级。

　　“这笔交易的条件必须显著优于（华纳兄弟）对分拆后公司估值的预期，”KeyBanc 分析师布兰登・尼斯佩尔（Brandon Nispel）在一份研究报告中写道。

　　埃里森财力雄厚。按照彭博亿万富翁指数，他的父亲是全球第二富豪，身家高达 3630 亿美元，且此次对华纳兄弟的收购要约得到了埃里森家族的支持。

　　两家公司的债权人也将拥有话语权。

　　此次合并可能导致派拉蒙的信用评级下调，进而增加其借贷成本。研究公司 CreditSights 周四指出，债券评级机构对付费电视行业持怀疑态度，且派拉蒙的债务与收益比已高于蓝筹股公司。

　　若惠誉评级（Fitch Ratings）或穆迪评级（Moody’s Ratings）将派拉蒙的评级下调一个等级，该公司及其总额近 160 亿美元的债务将落入垃圾级区间。

　　对华纳兄弟的债券持有人而言，一个主要风险是交易宣布后最终被否决。此前，华纳兄弟为筹备分拆，回购了部分债券并取消了其他债券的关键保障条款，这让许多债券持有人感到被抛弃。不过，该公司债券价格周四出现上涨。

　　埃里森还可能面临来自扎斯拉夫的阻力。扎斯拉夫曾担任探索传播公司（Discovery Communications）首席执行官，并在 2022 年主导了探索传播与华纳媒体（WarnerMedia）的合并。按照计划，在有线电视网业务剥离后，他将继续担任华纳兄弟首席执行官，负责制片业务与 HBO Max 流媒体平台。

　　CFRA 研究公司行业与股票研究主管肯尼斯・利昂（Kenneth Leon）在一份分析师报告中指出，派拉蒙可能仅对华纳兄弟的部分业务感兴趣，而非其有线电视网业务。

　　利昂写道，派拉蒙可能 “认为探索全球媒体业务组合（Discovery Global media portfolio）无法创造显著价值”。

　　两家公司都曾遭到特朗普总统的攻击，而特朗普已表明，他愿意动用政府权力对付自己眼中的 “敌人”。

　　一年前，特朗普起诉派拉蒙，指控哥伦比亚广播公司新闻网篡改了对当时副总统卡玛拉・哈里斯（Kamala Harris）的采访内容，使其形象更正面，涉嫌干预选举。今年 7 月，特朗普与派拉蒙达成 1600 万美元的和解协议，派拉蒙的新所有者同意对哥伦比亚广播公司新闻网进行改革，包括聘请一名监察员负责审查有关偏见的投诉。

　　特朗普还经常将美国有线电视新闻网（CNN）称为 “假新闻 CNN”（Fake News CNN），此前还曾称其为 “克林顿新闻网”（Clinton News Network）。

　　即便交易最终达成，派拉蒙也将把华纳兄弟的困境纳入自身问题清单。去年，由于越来越多电视观众放弃传统有线电视、转向流媒体，两家公司均对旗下有线电视网资产进行了数十亿美元的减记。

　　此外，面对影视行业的深度收缩，两家公司均已裁员数千人。

　　据行业追踪机构 ProdPro 的数据，去年美国影视制作规模较 2022 年的峰值下降 35%，2025 年上半年又进一步下降 12%。